哈里·馬科維茨（華爾街的第一次革命）
哈里·馬科維茨（1927.8.24-2023.6），生于美國伊利諾伊州的芝加哥，1947年，他從芝加哥大學(xué)經(jīng)濟系畢業(yè)，獲得學(xué)士學(xué)位。
他的研究在今天被認為是金融經(jīng)濟學(xué)理論前驅工作，被譽(yù)為“華爾街的第一次革命”。因在金融經(jīng)濟學(xué)方面做出了開(kāi)創(chuàng )性工作，從而與威廉·夏普和默頓·米勒同時(shí)榮獲1990年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。
2023年6月，哈里·馬科維茨在圣地亞哥去世，享年95歲。
生平經(jīng)歷
1952——1960年及1961——1963年任美國蘭德公司副研究員；
1960——1961年任通用電器公司顧問(wèn)；1963——1968年任聯(lián)合分析研究中心公司（Consolidated Analysis Centers Inc）董事長(cháng)；
1968——1969年年任加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校金融學(xué)教授；
1969——1972年任仲裁管理公司（Arbitrage Management Co）董事長(cháng)，1972——1974年任該公司顧問(wèn)；
1972——1974年任賓夕法尼亞大學(xué)沃頓（Wharton）學(xué)院金融學(xué)教授；
1974——1983年任國際商用機器公司（IBM）研究員；
1980——1982年任拉特哥斯（Rutgers）大學(xué)金融學(xué)副教授，1982年晉升為該校Marrin Speiser講座經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)功勛教授；現任紐約市立大學(xué)巴魯克學(xué)院教授。馬科維茨還被選為耶魯大學(xué)考爾斯（Cowels）經(jīng)濟研究基金會(huì )員，美國社會(huì )科學(xué)研究會(huì )員，美國經(jīng)濟計量學(xué)會(huì )會(huì )員，管理科學(xué)研究所董事長(cháng)，美國金融學(xué)會(huì )主席等。
榮譽(yù)成就
馬科維茨、夏普和米勒三位美國經(jīng)濟學(xué)家同時(shí)榮獲1990年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎，是因為“他們對現代金融經(jīng)濟學(xué)理論的開(kāi)拓性研究，為投資者、股東及金融專(zhuān)家們提供了衡量不同的金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險和收益的工具，以估計預測股票、債券等證券的價(jià)格”。
馬科維茨關(guān)于資產(chǎn)選擇理論的分析方法--現代資產(chǎn)組合理論，有助于投資者選擇最有利的投資，以求得最佳的資產(chǎn)組合，使投資報酬最高，而其風(fēng)險最小。
學(xué)術(shù)貢獻
哈里·馬科維茨、威廉·夏普和默頓·米勒三位美國經(jīng)濟學(xué)家同時(shí)榮獲1990年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎，是因為“他們對現代金融經(jīng)濟學(xué)理論的開(kāi)拓性研究，為投資者、股東及金融專(zhuān)家們提供了衡量不同的金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險和收益的工具，以估計預測股票、債券等證券的價(jià)格”。
這三位獲獎?wù)叩睦碚撽U釋了下述問(wèn)題：在一個(gè)給定的證券投資總量中，如何使各種資產(chǎn)的風(fēng)險與收益達到均衡；如何以這種風(fēng)險和收益的均衡來(lái)決定證券的價(jià)格；以及稅率變動(dòng)或企業(yè)破產(chǎn)等因素又怎樣影響證券的價(jià)格。馬科維茨的貢獻是他發(fā)展了資產(chǎn)選擇理論。
他于1952年發(fā)表的經(jīng)典之作《資產(chǎn)選擇》一文，將以往個(gè)別資產(chǎn)分析推進(jìn)一個(gè)新階段，他以資產(chǎn)組合為基礎，配合投資者對風(fēng)險的態(tài)度，從而進(jìn)行資產(chǎn)選擇的分析，由此便產(chǎn)生了現代的有價(jià)證券投資理論。 馬科維茨關(guān)于資產(chǎn)選擇理論的分析方法--現代資產(chǎn)組合理論，有助于投資者選擇最有利的投資，以求得最佳的資產(chǎn)組合，使投資報酬最高，而其風(fēng)險最小。
他的主要貢獻是，發(fā)展了一個(gè)概念明確的可操作的在不確定條件下選擇投資組合理論，他的研究在今天被認為是金融經(jīng)濟學(xué)理論前驅工作，被譽(yù)為“華爾街的第一次革命”。因在金融經(jīng)濟學(xué)方面做出了開(kāi)創(chuàng )性工作，從而獲得1990年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。
主要思想
研究經(jīng)濟學(xué)并非他們童年的夢(mèng)想。他是在拿到學(xué)士學(xué)位之后選擇碩士專(zhuān)業(yè)時(shí)才決定讀經(jīng)濟學(xué)的。微觀(guān)經(jīng)濟學(xué)和宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)他都學(xué)得很好，但是他最感興趣的是不確定性經(jīng)濟學(xué)，特別是馮·諾伊曼和摩根斯坦及馬夏克關(guān)于預期效用的論點(diǎn)，弗里德曼——薩凡奇效用函數，以及薩凡奇對個(gè)人概率的辯解。
馬克維茨之所以榮獲1990年諾貝經(jīng)濟學(xué)獎，是因為他“對現代金融經(jīng)濟學(xué)理論的開(kāi)拓性研究，為投資者、股東及金融專(zhuān)家們提供了衡量不同金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險和收益的工具，以估計預測股票、債券等證券的價(jià)格”。馬克維茨與另外兩位獲獎?wù)叩睦碚撽U釋了下述問(wèn)題：在一個(gè)給定的證券投資總量中，如何使各種資產(chǎn)的風(fēng)險與收益達到均衡；如何以這種風(fēng)險和收益的均衡來(lái)決定證券的價(jià)格以及稅率變動(dòng)或企業(yè)破產(chǎn)等因素又怎樣影響證券的價(jià)格。馬克維茨的突出貢獻是發(fā)展了資產(chǎn)選擇理論。
他于1952年發(fā)表的經(jīng)典之作《資產(chǎn)選擇》一文，將以往個(gè)別資產(chǎn)分析推進(jìn)一個(gè)新階段，他以資產(chǎn)組合為基礎，配合投資者對風(fēng)險的態(tài)度，進(jìn)而進(jìn)行資產(chǎn)選擇的分析，由此產(chǎn)生了現代的有價(jià)證券投資理論。 馬克維茨關(guān)于資產(chǎn)選擇理論的分析方法，有助于投資者選擇最有利的投資組合，使其投資報酬最高，而風(fēng)險最小。
在有效市場(chǎng)假說(shuō)產(chǎn)生和發(fā)展的同時(shí)，馬克維茨于1952年把可能收益率的分布，以其方差為度量，來(lái)求得資產(chǎn)組合的風(fēng)險。方差度量可能的收益率依賴(lài)于平均收益率的離散程度，離散程度越大，標準差就越高，意味著(zhù)股票的風(fēng)險越大。再結合奧斯本的期望收益率的概念，就可以得出在給定風(fēng)險水平下投資者會(huì )要求得到期望收益率最高的資產(chǎn)組合。馬克維茨的方法以“均值/方差有效性”知名，理性投資者將會(huì )選擇其“有效邊界”上的最優(yōu)資產(chǎn)組合，即投資者是回避風(fēng)險型的。
資本資產(chǎn)定價(jià)模型
在此基礎上，夏普于1964年、利特納于1965年和莫辛于1966年將EMH和馬克維茨的資產(chǎn)組合理論結合起來(lái)，以資本資產(chǎn)定價(jià)模型命名，建立了一個(gè)以一般均衡框架中的理性預期為基礎的投資者行為模型CAPM。此模型假定投資者有著(zhù)同質(zhì)的收益率預期，以相同的方式解讀信息，而風(fēng)險被再次定義為收益率的標準差，這樣投資者在奧斯本和馬克維茨意義上都是理性的。以此假定為前提，CAPM就投資者行為得出一系列結論：首先，對于所有投資者，最優(yōu)資產(chǎn)組合都是市場(chǎng)資產(chǎn)組合，投資者不會(huì )為承擔非市場(chǎng)風(fēng)險得到補償，因為最優(yōu)資產(chǎn)組合是沿著(zhù)資本市場(chǎng)線(xiàn)進(jìn)行的；第二，高風(fēng)險資產(chǎn)應為高收益率的補償，由于風(fēng)險現已與市場(chǎng)資產(chǎn)組合相聯(lián)系，所以可以使用證券風(fēng)險對于市場(chǎng)風(fēng)險敏感性的線(xiàn)性度量，即貝塔（β），把所有的風(fēng)險資產(chǎn)按它們的貝塔與期望收益率標識出來(lái)，從而得到一條截Y軸、無(wú)風(fēng)險利率并經(jīng)過(guò)市場(chǎng)資產(chǎn)組合的證券市場(chǎng)線(xiàn)，投資者的最優(yōu)投資決策就沿該線(xiàn)進(jìn)行。 馬克維茨的資產(chǎn)組合理論解釋了為什么多樣化可以降低風(fēng)險，而CAPM解釋了理性投資者將如何行動(dòng)，從而使該理論保持了有關(guān)投資者行為模型的標準的地位（投資者以線(xiàn)性方式對信息做出反應，他們不以累積的方式對一個(gè)事件做出反應）。
學(xué)術(shù)著(zhù)作
一、他的主要著(zhù)作有：
《資產(chǎn)組合選擇和資本市場(chǎng)的均值—方差分析》
《資產(chǎn)選擇：投資的有效分散化》（1970年）
《Simscript:一種模擬程序設計語(yǔ)言》（合作，1963年）
《過(guò)程分析研究廣義經(jīng)濟性質(zhì)的生產(chǎn)能力》（合作，1967年）
《第二代Simscript程序設計語(yǔ)言》（合作，1969年）
《EAS—E程序設計語(yǔ)言》（合作，1981年）《逆偏差》（合作，1981年）
《資產(chǎn)選擇與資本市場(chǎng)中的均值——方差分析》（1987年） 二、他的主要論文包括：
《資產(chǎn)選擇——有效的分散化》（1952年3月）
《財富的效用》（1952年4月）
《過(guò)程分析的性質(zhì)及其應用》（1954年5月）
《線(xiàn)性約束條件下的二次函數最優(yōu)解》（1956年）
《關(guān)于離散規劃問(wèn)題的解》（合作，1957年）
《長(cháng)期投資—一條舊規則的新證據》（1976年12月）
《資產(chǎn)分析要素與方案》（合作，1981年9月）
《非負與非非負：資本資產(chǎn)定價(jià)模型質(zhì)疑》（合作，1983年5月）
《平均方差與直接效用的最大化》（合作，1984年3月）
《投資規則、毛利與市場(chǎng)波動(dòng)》（1989年秋）、《風(fēng)險調節》（1990年）。
馬科維茨的代表作是1959年出版的《資產(chǎn)選擇》一書(shū)。該書(shū)分析含有多種證券的資產(chǎn)組合，提出了衡量某一證券以及資產(chǎn)組合的收益和風(fēng)險的公式和方法：
即：在某一特定年內，一證券的報酬率=（本年的收盤(pán)價(jià)格-上年的收盤(pán)價(jià)格+本年股利）÷上年的收盤(pán)價(jià)格。一資產(chǎn)組合的穩定性，決定于三個(gè)因素：每一證券的標準差，每一對證券的相關(guān)性和對于每一證券的投資額。他認為，一個(gè)有效率的資產(chǎn)組合，須符合下列兩個(gè)條件：（1）在一定的標準差下，此組合有最高的平均報酬；（2）在一定的平均報酬下，此組合有最小的標準差。
獲獎人物
年份 |
得主 |
獲獎原因 |
1969年 |
朗納·弗里施（挪威） 簡(jiǎn)·丁伯根（荷蘭） |
前者是經(jīng)濟計量學(xué)的奠基人，后者是經(jīng)濟計量學(xué)模式之父 |
1970年 |
保羅·薩繆爾森（美） |
發(fā)展了數理和動(dòng)態(tài)經(jīng)濟理論，將經(jīng)濟科學(xué)提高到新的水平 |
1971年 |
西蒙·庫茲涅茨（美） |
在研究人口發(fā)展趨勢及人口結構對經(jīng)濟增長(cháng)和收入分配關(guān)系方面貢獻巨大 |
1972年 |
約翰·?？怂梗ㄓⅲ?/p> 肯尼斯·約瑟夫·阿羅（美） |
他們深入研究了經(jīng)濟均衡理論和福利理論 |
1973年 |
華西里·列昂惕夫（蘇聯(lián)） |
發(fā)展了投入產(chǎn)出方法，該方法在許多重要的經(jīng)濟問(wèn)題中得到運用 |
1974年 |
弗里德里?！ゑT·哈耶克（奧地利）、貢納爾·默達爾（瑞典） |
他們深入研究了貨幣理論和經(jīng)濟波動(dòng)，并深入分析了經(jīng)濟、社會(huì )和制度現象的互相依賴(lài) |
1975年 |
列昂尼德·坎托羅維奇（蘇） 特亞林·科普曼斯（美） |
前者在1939年創(chuàng )立了享譽(yù)全球的線(xiàn)形規劃要點(diǎn)，后者將數理統計學(xué)成功運用于經(jīng)濟計量學(xué)他們對資源最優(yōu)分配理論做出了貢獻 |
1976年 |
米爾頓·弗里德曼（美） |
創(chuàng )立了貨幣主義理論，提出了永久性收入假說(shuō) |
1977年 |
貝蒂爾·奧林（瑞典） 詹姆斯·愛(ài)德華·米德（英） |
對國際貿易理論和國際資本流動(dòng)作了開(kāi)創(chuàng )性研究 |
1978年 |
赫伯特·西蒙（美） |
對于經(jīng)濟組織內的決策程序進(jìn)行了研究，這一有關(guān)決策程序的基本理論被公認為關(guān)于公司企業(yè)實(shí)際決策的創(chuàng )見(jiàn)解 |
1979年 |
威廉·阿瑟·劉易斯（英裔美籍）西奧多·舒爾茨（美） |
前者在發(fā)展經(jīng)濟學(xué)方面頗有建樹(shù)，提出了二元經(jīng)濟模型和進(jìn)出口交換比價(jià)模型，后者在經(jīng)濟發(fā)展方面做出了開(kāi)創(chuàng )性研究，深入研究了發(fā)展中國家在發(fā)展經(jīng)濟中應特別考慮的問(wèn)題 |
1980年 |
勞倫斯·羅·克萊因（美） |
以經(jīng)濟學(xué)說(shuō)為基礎，根據現實(shí)經(jīng)濟中實(shí)有數據所作的經(jīng)驗性估計，建立起經(jīng)濟體制的數學(xué)模型 |
1981年 |
詹姆士·托賓（美） |
闡述和發(fā)展了凱恩斯的系列理論及財政與貨幣政策的宏觀(guān)模型在金融市場(chǎng)及相關(guān)的支出決定、就業(yè)、產(chǎn)品和價(jià)格等方面的分析做出了重要貢獻 |
1982年 |
喬治·斯蒂格勒（美） |
在工業(yè)結構、市場(chǎng)的作用和公共經(jīng)濟法規的作用與影響方面，做出了創(chuàng )造性重大貢獻 |
1983年 |
羅拉爾·德布魯（美） |
概括了帕累托最優(yōu)理論，創(chuàng )立了相關(guān)商品的經(jīng)濟與社會(huì )均衡的存在定理 |
1984年 |
理查德·約翰·斯通（英） |
國民經(jīng)濟統計之父，在國民帳戶(hù)體系的發(fā)展中做出了奠基性貢獻，極大地改進(jìn)了經(jīng)濟實(shí)證分析的基礎 |
1985年 |
弗蘭科·莫迪利安尼（意大利） |
第一個(gè)提出儲蓄的生命周期假設這一假設在研究家庭和企業(yè)儲蓄中得到了廣泛應用 |
1986年 |
詹姆斯·麥基爾·布坎南（美） |
將政治決策的分析同經(jīng)濟理論結合起來(lái)，使經(jīng)濟分析擴大和應用到社會(huì )—政治法規的選擇 |
1987年 |
羅伯特·索洛（美） |
對增長(cháng)理論做出貢獻提出長(cháng)期的經(jīng)濟增長(cháng)主要依靠技術(shù)進(jìn)步，而不是依靠資本和勞動(dòng)力的投入 |
1988年 |
莫里斯·阿萊斯（法） |
他在市場(chǎng)理論及資源有效利用方面做出了開(kāi)創(chuàng )性貢獻對一般均衡理論重新做了系統闡述 |
1989年 |
特里夫·哈維默（挪威） |
建立了現代經(jīng)濟計量學(xué)的基礎性指導原則 |
1990年 |
默頓·米勒（美） 哈里·馬科維茨（美） 威廉·夏普（美） |
他們在金融經(jīng)濟學(xué)方面做出了開(kāi)創(chuàng )性工作 |
1991年 |
羅納德·科斯（英） |
揭示并澄清了經(jīng)濟制度結構和函數中交易費用和產(chǎn)權的重要性 |
1992年 |
蓋瑞·貝克（美） |
將微觀(guān)經(jīng)濟學(xué)的理論擴展到對于人類(lèi)行為的分析上，包括非市場(chǎng)經(jīng)濟行為 |
1993年 |
道格拉斯·諾斯（美） 羅伯特·福格爾（美） |
前者建立了包括產(chǎn)權理論、國家理論和意識形態(tài)理論在內的“制度變遷理論”后者用經(jīng)濟史的新理論及數理工具重新詮釋了過(guò)去的經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程 |
1994年 |
約翰·福布斯·納什、約翰·海薩尼（美）萊因哈德·澤爾騰（德） |
這三位數學(xué)家在非合作博弈的均衡分析理論方面做出了開(kāi)創(chuàng )性的貢獻，對博弈論和經(jīng)濟學(xué)產(chǎn)生了重大影響 |
1995年 |
小羅伯特·盧卡斯（美） |
倡導和發(fā)展了理性預期與宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)研究的運用理論，深化了人們對經(jīng)濟政策的理解，并對經(jīng)濟周期理論提出了獨到的見(jiàn)解 |
1996年 |
詹姆斯·莫里斯（英） 威廉·維克瑞（美） |
前者在信息經(jīng)濟學(xué)理論領(lǐng)域做出了重大貢獻，尤其是不對稱(chēng)信息條件下的經(jīng)濟激勵理論后者在信息經(jīng)濟學(xué)、激勵理論、博弈論等方面都做出了重大貢獻 |
1997年 |
羅伯特·默頓（美） 邁倫·斯科爾斯（美） |
前者對布萊克-斯科爾斯公式所依賴(lài)的假設條件做了進(jìn)一步減弱，在許多方面對其做了推廣后者給出了著(zhù)名的布萊克-斯科爾斯期權定價(jià)公式，該法則已成為金融機構涉及金融新產(chǎn)品的思想方法 |
1998年 |
阿馬蒂亞·森（印度） |
對福利經(jīng)濟學(xué)幾個(gè)重大問(wèn)題做出了貢獻，包括社會(huì )選擇理論、對福利和貧窮標準的定義、對匱乏的研究等 |
1999年 |
羅伯特·門(mén)德?tīng)枺幽么螅?/p> |
他對不同匯率體制下貨幣與財政政策以及最適宜的貨幣流通區域所做的分析使他獲得這一殊榮 |
2000年 |
詹姆斯·赫克曼（美） 丹尼爾·麥克法登（美） |
在微觀(guān)計量經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域，他們發(fā)展了廣泛應用于個(gè)體和家庭行為實(shí)證分析的理論和方法 |
2001年 |
喬治·阿克洛夫（美） 邁克爾·斯彭斯（美） 約瑟夫·斯蒂格利茨（美） |
為不對稱(chēng)信息市場(chǎng)的一般理論奠定了基石他們的理論迅速得到了應用，從傳統的農業(yè)市場(chǎng)到現代的金融市場(chǎng)他們的貢獻來(lái)自于現代信息經(jīng)濟學(xué)的核心部分 |
2002年 |
丹尼爾·卡內曼（美） 弗農·史密斯 |
前者把心理學(xué)分析法與經(jīng)濟學(xué)研究結合在一起，為創(chuàng )立一個(gè)新的經(jīng)濟學(xué)研究領(lǐng)域奠定了基礎；后者開(kāi)創(chuàng )了一系列實(shí)驗法，為通過(guò)實(shí)驗室實(shí)驗進(jìn)行可靠的經(jīng)濟學(xué)研究確定了標準 |
2003年 |
克萊夫·格蘭杰（英） 羅伯特·恩格爾（美） |
用“隨著(zhù)時(shí)間變化的易變性”和“共同趨勢”兩種新方法分析經(jīng)濟時(shí)間數列，從而給經(jīng)濟學(xué)研究和經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)巨大影響 |
2004年 |
芬恩·基德蘭德（挪威） 愛(ài)德華·普雷斯科特 |
有關(guān)宏觀(guān)經(jīng)濟政策的“時(shí)間一致性難題”和商業(yè)周期的影響因素 |
2005年 |
托馬斯·克羅姆比·謝林（美） 羅伯特·約翰·奧曼（以色列） |
通過(guò)博弈論分析促進(jìn)了對沖突與合作的理解 |
2006年 |
埃德蒙·費爾普斯（美） |
在宏觀(guān)經(jīng)濟跨期決策權衡領(lǐng)域所取得的研究成就 |
2007年 |
里奧尼德·赫維克茲（美） ?？死铩ゑR斯金（美） 羅杰·梅爾森（美） |
為機制設計理論奠定了基本 |
2008年 |
保羅·克魯格曼（美） |
對經(jīng)濟活動(dòng)的貿易模式和區域的分析 |
2009年 |
埃莉諾·奧斯特羅姆 奧利弗·威廉森 |
奧斯特羅姆以“涉及公共財產(chǎn)或處于公共控制下財產(chǎn)的經(jīng)濟治理分析”獲獎，威廉森以“涉及企業(yè)邊界的經(jīng)濟治理分析”獲獎。 |
2010年 |
戴爾·莫滕森 彼得·戴蒙德 克里斯托弗·皮薩里德斯 |
在"市場(chǎng)搜尋理論"中具有卓越貢獻。 |
2011年 |
托馬斯·薩金特 克里斯托弗·西姆斯 |
在宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)中對成因及其影響的實(shí)證研究。 |
2012年 |
埃爾文·羅斯 羅伊德·沙普利 |
創(chuàng )建“穩定分配”的理論，并進(jìn)行“市場(chǎng)設計”的實(shí)踐。 |
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